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沪指收盘大涨2% 日K线“一阳吞五阴”
时间:2018-7-20
  沪指今日午后强势拉升,收盘大涨2%,收复2800点整数关口,日K线“一阳吞五阴”。两市合计成交接近3500亿元,行业板块全线上扬,银行、保险、券商、多元金融等四类大金融板块集体飙升。

  对于后市大盘走向,机构纷纷发表看法。

  中银国际:反弹空间有多大?买什么?

  2000年以来A股市场共出现四次大的底部区域,分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点、2013年6月25日的1849.65点,以及2016年1月27日的2638.30点。统计这四个底部区域形成后的市场走势可以发现,在底部区域形成后的一个月、两个月、三个月内,各大指数都存在一些内在规律。

  底部区域形成后的一个月内:市场平均涨幅为4.4%,中小创弹性更大。在之前四次底部区域形成之后的一个月内,各大指数平均涨幅分别为-1.0%、9.6%、8.0%、1.1%,市场平均涨幅为4.4%。从市场内部结构来看,大多数时候中小创弹性更强,个股反弹幅度更大一些。

  底部区域形成后的两个月内:市场平均涨幅为10.2%,同样是中小创个股反弹幅度更大。在之前四次底部区域形成之后的两个月内,各大指数反弹区间在8%到13%之间,平均涨幅分别为7.7%、11.6%、12.5%、9.1%,市场平均涨幅为10.2%。从市场内部结构来看,同样是中小创个股反弹幅度更大。

  底部区域形成后的三个月内:市场平均涨幅为17%,中小创市场弹性依然略高。在之前四次底部区域形成之后的三个月内,所有指数都出现了明显反弹,反弹区间在9%到24%之间,平均涨幅分别为14.2%、23.8%、21.2%、8.6%,市场平均涨幅为17%。从市场内部结构来看,中小创市场弹性依然略高。

  从行业表现的分布情况来看,成长股是短期反弹的领头羊,周期股是中期反弹的佼佼者。观察底部区域形成后一个月、两个月、三个月以及半年内各行业的涨跌幅情况可以看到,成长类行业的传媒、计算机、通信等,与周期类行业的电气设备、建筑材料、有色金属等,在底部区域形成后的各个阶段涨幅均位居前列。其中,传媒行业在四个阶段的涨幅分别为15%、23%、35%和33%,计算机行业的涨幅分别为9%、20%、26%和34%,电气设备行业的涨幅分别为10%、21%、30%和43%,有色金属行业的涨幅分别为8%、13%、22%和42%,建筑材料行业的涨幅分别为11%、15%、27%和41%。显然,成长类行业短期反弹势头更猛,而周期类行业中期反弹势能更加持久。此外,休闲服务与农林牧渔行业虽然涨幅不大,但几乎每次都位于前十大反弹行业之列,中期均能取得不错的收益——休闲服务行业在底部区域形成后的半年内涨幅为32%,农林牧渔行业涨幅为26%。

  海通证券:7、8月份是较好的反弹窗口期

  在A股市场对海外不确定因素的敏感性下降同时,近期基本面上也可以观察到一系列改善信号,比如,6月20日管理层指出要保持流动性合理充裕和金融市场稳定运行态势,6月24日央行宣布将实施定向降准,7月2日管理层研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作,7月8日和9日管理层听取上市公司负责人对维护资本市场稳定运行等方面的建议,7月12日住建部表示将因地制宜推进棚改货币化安置等工作。此外,统计数据显示,6月新增金融机构贷款1.85万亿元,明显超过市场一致预期的1.5万亿元。综合来看,上半年我国宏观经济保持较强的韧性,基本面出现阶段性微调的可能性较大。

  本轮反弹行情可以参考2010年、2012年、2013年、2016年市场在出现阶段性低点后的反弹走势,共同特征是指数跌幅在达到25%左右后,市场出现反弹。2010年4月到6月市场震荡回落,7月到11月上证综指反弹幅度为35%;2012年4月到11月市场持续走低,2012年12月到2013年2月上证综指反弹幅度为25%;2013年2月到6月市场震荡走低,7月到9月上证综指反弹幅度为23%;2015年6月到2016年1月市场大幅波动,1月27日到4月15日上证综指反弹幅度为16%。

  本轮上证综指调整低点2691点,较前期高点3587点累计跌幅达到了25%,且基本面上微调信号已经逐步显现,目前反弹行情已经展开,但反弹幅度或较为有限。从2016年1月底至今,全市场成交密集区是上证综指3150点左右,这一位置附近市场将遇到较大抛压。从反弹行情的持续时间来看,7、8月份有望成为反弹窗口期,一方面源于基本面上的边际改善趋势有望延续,另一方面海外不确定因素暂时处于平稳阶段。

  回顾2010年、2012年、2013年、2016年市场出现阶段性低点后反弹行情的领涨板块:2010年7月到11月期间,有色、煤炭、化工等周期板块领涨;2012年12月到2013年2月期间,银行、非银等板块领涨;2013年7月到9月期间,传媒、计算机等偏成长板块领涨;2016年1月27日到4月15日期间,有色、煤炭、建材等周期板块领涨。从过去几次反弹阶段的行业表现来看,往往是弹性大的品种涨幅更大,比如周期股和成长股。

  对于本轮反弹行情,反弹先锋更可能是成长股:第一,中长期来看,我国经济转型的方向是制造业升级和消费升级领域,成长股具备中长期走强逻辑。第二,政策方向同样利好成长股,相关产业政策将向新经济倾斜,如5G投资、半导体产业基金、国家大飞机项目等。第三,持续大幅震荡后成长股估值明显回落,当前中小板指、创业板指的估值已经与2013年6月25日上证综指1849点时的水平相当。截至2018年7月13日,全部A股、中小板指、创业板指的PE(TTM)分别为16倍、26.8倍、41倍,而1849点时则分别为12倍、26倍、47倍。

  光大证券:底部有望越磨越高

  从最新披露的宏观数据来看,经济增长将更显韧性,A股市场的反弹动能将主要来自于预期差的修正。我们预计二季度名义GDP增速要高于市场预期,从而有助于提振投资者情绪,促使市场底部区域更加坚实。

  而短期市场欲进一步展开反弹,则需要有更多的政策信号来修复市场预期。比如目前市场对海外不确定因素的预期有所缓和,但相关不确定因素的完全明朗,乃至充分化解仍需要时间。

  因此,市场预期差的修正将主要来自于内部政策的边际改善。事实上,6月24日央行公告将实施定向降准以支持债转股,以及数据显示表外融资额继续大降,但表内融资额大幅超预期,已经透露出政策预期改善的信号。在目前宏观经济平稳运行背景下,政策面出现边际改善信号有助于市场底部越磨越高。

  目前来看,政策面上更大级别的改善信号有可能出现在今年第四季度。届时市场将迎来更大级别的反弹行情,上证综指也有望回到3000点以上水平。

  综合来看,目前的市场估值水平与基本面情况并不匹配,投资者可以适时转向乐观,目前正是价值投资者的布局时点。

  在具体的市场配置方面,鉴于目前的估值水平所隐含的增长修复预期,我们认为,周期品后市调整空间已经有限,金融股有望震荡企稳,前期比较强势的消费股可以适当降低仓位,科创股则可以逢低积极布局。

  国元证券:关注半年报行情

  随着长短端利率均触及年内低点,以及政策转暖信号的释放,下半年市场流动性边际改善的一致预期已经形成。此外,上半年社会融资规模总体稳定增长、企业债券融资量亦有一定修复,都显示出政策积极调整迹象。因此,市场在探明短期底部后反弹行情有望进一步展开。

  截至目前,中小板与创业板公司的2018年半年报业绩预告已基本披露完毕,投资者可适当关注半年报行情。从业绩预告情况来看,中小板公司业绩维持高增长态势,创业板公司业绩小幅下滑。根据业绩预告给出的盈利区间进行测算,上半年中小板公司净利润增速在21%左右,较一季报的19.8%有所增长;而上半年创业板公司净利润增速为11.1%,远低于一季报的28.8%,出现了明显回落。

  在相关公司业绩预告率超过一半的行业中,计算机、轻工制造等行业的净利润同比增速较一季报有所加快,医药、建材、石油化工等行业继续保持较高增速。

  从盈利结构来看,龙头公司占优格局在半年报业绩预告中再次得到确认,A股市场盈利规模向龙头公司聚集趋势更加明确。

  随着半年报行情的开启,资金抱团绩优股逻辑大概率将得以延续,建议优先配置业绩持续高增长的优质行业龙头。此外,可以关注产业政策进一步引导方向,比如计算机、军工、高端机械制造等行业。同时,可以持续关注需求与业绩表现相对稳定的大消费板块,比如生物医药、休闲旅游等行业。

  国泰君安:仍处于磨底过程中

  市场情绪修复并不平稳,目前仍处于磨底过程中。对于近期市场的持续震荡反复,可以关注两个现象:1)所谓的市场见底,通常意味着对于中长期价值投资者而言,配置价值已经显现;对于趋势投资者而言,后续不确定因素对市场的影响可能已经显著降低。2)市场在上行过程中容易形成“羊群效应”,即机构抱团强势板块从而筹码趋向集中,在此期间其实也是筹码持有者风险偏好持续下降过程。而在市场震荡反复过程中,实际上也是在不断寻找相对风险偏好更高者的过程。

  当前上证综指PE(TTM)为12.7倍,而2016年1月27日2638点时为12.87倍,2008年10月28日1664点时为13.49倍,因此,我们认为第一个现象已经部分出现。需要指出的是,市场平均估值处于历史低位并不意味着个股在结构上都已经调整到位。关于第二个现象我们认为还需要时间来进一步体现,在市场交投持续萎缩情形下,市场出现短暂的大幅波动本身就是市场不稳定的表现。从一个完整的市场震荡周期来看,在市场筹码交换过程中,相对风险偏好更强者入场是市场趋于稳定的基础。另一方面,随着市场不断震荡反复,市场陷入交易对手稀缺状态,即所谓“磨底”阶段。

  未来相当长一段时间内影响市场运行节奏的主要有两个因素,一是经济增长预期,二是海外不确定因素。前者主要决定了A股上市公司的业绩变化趋势,后者则将影响市场风险偏好的修复进程。

  综合来看,目前市场情绪修复并不平稳,市场对于不确定因素的钝化程度将不断得到有效验证,短期市场仍处于磨底过程中。

  对于当前市场而言,交易结构问题显然在短期内相较盈利与估值问题更具有影响力。1)从变异系数来看,本轮震荡行情中市场分化情况较以往更大。2)在上证综指见顶一直到市场见底过程中,以往行情中所有行业均呈下跌态势,而本轮上证综指见顶回落以来,医药和餐饮旅游行业录得正收益。

  看好服务于内需、拥有自主可控技术的成长股以及二线消费品。半年报业绩预告对于市场抱团行为或有一定的强化作用,但基于后续市场主要由分母端驱动逻辑,受不确定因素影响较小的二线消费品、以成长股为主的制造业中的TMT领域都具有政策催化预期,有望成为后市行情的主导方向。具体看好医药、商贸零售、农业、军工等行业;银行、地产股主要看好龙头股的估值修复机会,以时间换空间,全年或有绝对收益;电子、计算机、通信等行业主要通过自下而上选择业绩增长可期、拥有自主可控技术等基本面支撑的相关标的。
 

[作者声明:在本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。]





 

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